箱板瓦楞纸目前是景气度最高的细分纸种，其供需格局正在发生积极变化，行业站在格局重塑的拐点。

在需求端，箱板瓦楞纸具备明显的顺周期属性，下游以食品、饮料、家电等消费品为主，随内需回暖，需求弹性有望释放。同时，出口对需求的拉动不容忽视。2026年上半年箱板纸合计出口13.2万吨，同比增长52%，主要由国内纸厂主动出海消化产能及国内成本优势凸显所致。此外，国内机电等产品出口高增长也对包装需求形成间接支撑。

在供给端，2020至2025年是国内箱板瓦楞纸供给端快速扩张的时期，有效产能合计新增超800万吨。但投放节奏前高后低，2025年已进入本轮扩产周期的收尾阶段。根据不完全统计，2027年和2028年行业第一、第二梯队企业拟新增产能分别为310万吨和290万吨，新增产能相对有限。大多数新产能释放节点集中于2027年下半年及2028年，且有延后投产的可能性，短期内对供给端不会造成过多冲击。同时，箱板瓦楞纸存在明确的经济运输边界，头部大厂投产往往对应区域内中小厂产能出清，难以实现跨区域低价倾销，对整体供给冲击有限。

关于进口纸的冲击，自2024年下半年起压力已明显减弱。一方面，国内新产能集中释放导致纸价下探，挤压了进口纸的需求空间；另一方面，海运费冲高拉动美废价格上涨，国废与美废价差逐渐恢复正常，加之东南亚本地消费需求增长，部分产能转向本土市场。多重因素致使海外纸厂优势被削弱，箱板瓦楞纸进口量开始呈现下降趋势。

此外，2026年以来碳排放监管政策密集发布，若造纸行业正式纳入碳市场履约，碳排放成本将实质性显现，进而抬升行业资本开支门槛，压缩中小纸企盈利空间，有助于进一步优化行业竞争格局。